主講人： 微淼財商 黃老師

自我介紹：

專業經濟學、 金融學講師

微淼金牌講師

微淼、 中財合作課程負責人分享內容

分享內容：

?1.國家宏觀經濟總結以及展望
?2.Reits的推出介紹
?3.金融時政財經分享

一、 國家宏觀經濟總結以及展望

2021 年第一季度 國內生產總值（GDP） 同比增長 18.3%， 兩年平均增長 5.0%，居民消 費價格指數（CPI） 同比持平， 進出口貿易增長勢頭穩健。

CPI同比情況

貨幣政策實施情況

引導市場利率圍繞央行政策利率波動。

2021 年以來， 央行中期 借貸便利（MLF） 和逆回購操作中標利率均保持不變， 繼續展現穩健 貨幣政策姿態。 同時， 公開市場操作的連續性進一步提高， 通過每日 開展 7 天期逆回購操作持續釋放央行短期政策利率信號， 引導貨幣市 場利率圍繞公開市場操作利率在合理區間波動， 央行公開市場操作利 率作為市場短期利率中樞的作用持續增強。 2021 年第一季度， 銀行間 市場存款類機構 7 天期回購加權平均利率（DR007） 均值為2.21%， 與公開市場 7 天期逆回購操作利率 2.2%非常接近。

同學們， 請積累貨幣政策知識！ 了解CBS

連續開展央行票據互換（CBS） 操作。 2021 年第一季度， 人民銀 行開展了3次、 150億元CBS操作， 期限均為3個月， 費率均為0.10%。 目前， 人民銀行以每月一次的頻率穩定開展 CBS 操作， 對于提升銀 行永續債的二級市場流動性， 支持銀行特別是中小銀行發行永續債補 充資本發揮了積極作用。

傳達什么樣的信號， 對我們投資市場影響幾何?對A股影響幾何？

MLF（ 中期借貸便利）

本質上是央行給銀行借貸， 短期借款。 放水性質
?

適時開展中期借貸便利操作。 保證中長期流動性合理供給， 發揮 中期政策利率信號作用和利率引導功能。 第一季度， 累計開展中期借 貸便利操作 8000 億元， 期限均為1 年， 利率均為 2.95%。 3 月末， 中 期借貸便利余額為53500 億元， 比年初增加 2000 億元。

MLF本質上對市場影響幾何？

股票市場表現

? 股票市場先升后降， 成交量和籌資額同比增加 第一季度， 股票市場指數呈先揚后抑走勢， 3月中旬后有所企穩。 年初至春節前， 受經濟恢復性增長勢頭持續鞏固、 海外股市上漲等因素影響， 滬深主要股指震蕩上行， 2月上證綜合指數和深證成份指數 最高分別報收于3732點和16293點。 此后A股市場出現回調， 3月末上 證綜合指數收于3442點， 比上年末下降0.9%； 深證成份指數收于13779 點， 比上年末下降4.8%。 股票市場成交量增加。 第一季度， 滬、 深股 市累計成交54.9萬億元， 日均成交9472億元， 同比增長9.9%。 股票市 場籌資額同比大幅增加， 第一季度累計籌資3404億元， 同比增長 142.6%， 支持實體經濟
力度穩固。

世界經濟金融形勢

? 全球經濟逐步復蘇， 疫苗接種加快， 市場對經濟前景的預期趨于 樂觀， 通脹預期有所升溫。 也要看到， 經濟復蘇進程中的不平衡問題 凸顯， 不同國家和地區、 不同行業和企業、 不同就業群體以及金融和 實體間的分化加大， 近期多國疫情反彈進一步增加了經濟恢復的不確 定性。 未來還需對主要發達經濟體貨幣政策可能進行的調整轉向及其 外溢影響保持關注。

主要經濟體經濟和金融市場概況

? 疫苗接種速度有所加快， 但 3 月下旬以來疫情出現反復。 截至 4 月末， 全球新冠疫苗接種總量已超過 10 億劑次， 但各地接種進度不 一致， 加之病毒變異和部分地區防疫有所放松
， 全球疫情有所反彈， 4 月末單日新增確診病例回到 80 萬以上。 多個歐洲國家收緊了防疫 30 措施， 法國、 捷克、 匈牙利等國重啟了全國性封鎖。
?

全球經濟增長預期明顯改善。 3 月份美國、 歐元區、日本、 英國 的制造業 PMI 分別達到 64.7、 62.5、52.7 和 58.9， 均為疫情暴發以來 新高。 國際貨幣基金組織（IMF） 、 經濟合作與發展組織（OECD） 4 月和 3 月分別預測 2021 年全球經濟增速為 6.0%、5.6%， 較此前預測 分別上調了 0.5 個、 1.4 個百分點。
?

勞動力市場恢復相對緩慢。 3 月份美國失業率為6.0%， 較疫情前 減少了約 750 萬個工作崗位； 勞動參與率為 61.5%， 低于疫情前 2019 年末的 63.3%。3 月份歐元區、 2 月份英國的失業率分別為 8.1%和4.9%， 仍處于相對高位。

? 主要經濟體出現再通脹跡象。 3 月份， 美國 CPI 同比漲幅升至 2.6%。 一季度歐元區 HICP 走出了去年下半年持續 5 個月的同比負增 長區間， 3 月份同比漲幅達到 1.3%； 日本 CPI 同比降幅也較去年底明 顯收窄。 部分新興經濟體通脹壓力上升， 3 月份巴西 IPCA 和俄羅斯 CPI 同比漲幅分別走高至 6.1%和 5.8%， 較去年同期分別上升 2.8個 和 3.3 個百分點。

受經濟增長和通脹預期升溫、 市場預期調整等因素影響， 金融市 場波動加大。 大宗商品價格明顯上漲， 一季度布倫特原油期貨以及倫 敦金屬交易所（LME） 錫、 銅、 鋁的期貨價格分別上漲了 24.3%、 24.0%、 13.6%和 11.7%。 發達經濟體國債收益率明顯上行， 美國和德國 10 年 期國債收益率從年初的 0.93%、 -0.57%升至 3 月末的 1.74%、 -0.27%。 主要經濟體股市總體上漲， 但波動明顯加大。

世界經濟值得關注的問題一

? 全球經濟復蘇前景仍然存在高度不確定性， 分化加大和不平 衡問題日益凸現。 未來一段時間全球經濟復蘇的決定性因素仍在于疫 情防控， 目前各國疫苗接種和疫情防控成效差異較大， 宏觀政策和市 場修復能力也不相同， 經濟分化較為明顯。部分地區新增病例明顯反 彈、 封鎖措施趨嚴， 經濟恢復進程面臨較大挑戰。

世界經濟值得關注的問題二

? 是主要經濟體超寬松宏觀政策的后續影響和貨幣政策轉向的 風險需密切關注。 2021 年一季度末， 美聯儲、 歐央行、 日本央行資產 負債表分別較 2019 年末擴張 85%、 60%、 25%， 主要是購買政府債 券， 2020 年美國新增國債中超過一半由美聯儲購買。發達經濟體財政 政策和貨幣政策緊密結合， 規模巨大， 推動全球資產價格上漲， 與實 體經濟相脫離， 金融風險隱患不斷增加， 未來是否會通過主權債務風 險、 高通脹、 匯率利率波動、 股市債市估值調整等造成風險轉移， 需 要密切關注。 一季度美國長端利率上行引發全球金融市場震蕩加劇， 一些基本面脆弱的新興經濟體資本外流和匯率貶值壓力上升。 加拿大 央行已在 4月削減資產購買規模， 未來若主要發達經濟體釋放明確的 貨幣政策轉向信號， 可能產生外溢效應， 進一步放大全球跨境資本流 動的波動。

世界經濟值得關注的問題三

? 全球通脹水平可能繼續升溫。 全球經濟回暖拉動大宗商品 和原材料需求走高， 加上流動性環境極度寬裕， 國際大宗商品如鐵礦 石、 銅、 原油、 大豆等產品價格上漲較快。 疊加去年低基數效應， 未 來一段時間全球通脹指標的同比讀數可能會普遍趨于抬升， 進一步推升通脹預期。

中國宏觀經濟形勢

?2021年第一季度， 各地區各部門統籌疫情防控和經濟社會發展成 果得到鞏固和拓展， 我國經濟持續穩定恢復， 發展動力不斷增強。 生 產持續恢復性增長， 三大需求穩步恢復， 消費拉動經濟增長作用提升， 就業物價穩定， 國民經濟開局良好。 初步核算， 第一季度國內生產總 值同比增長18.3%， 比2019年同期增長10.3%， 兩年平均增長5.0%， 居 民消費價格（CPI） 同比持平。

消費逐步改善， 投資穩步恢復， 進出口較快增長

? 居民收入穩步回升， 消費意愿改善。 一季度， 全國居民人均可支 配收入同比名義增長13.7%， 扣除價格因素實際增長13.7%， 兩年平均 實際增長4.5%。 收入分配結構改善， 農村居民收入增速高于城鎮居民。 一季度人民銀行城鎮儲戶問卷調查顯示， 傾向于“更多消費” 的居民占22.3%， 比去年同期提高0.3個百分點。 一季度， 社會消費品零售總 額同比增長33.9%， 兩年平均增長4.2%。城鎮消費和網上零售持續較 快增長。 最終消費支出對經濟增長的貢獻率為63.4%， 拉動GDP增長 11.6個百分點，同比提高15.9個百分點。

? 投資活動穩步恢復， 高技術產業和社會領域投資增長較快。 一季 度， 全國固定資產投資同比增長25.6%， 兩年平均增長2.9%。 分領域 看， 社會領域投資同比增長31.7%， 兩年平均增長9.6%。 房地產開發 投資同比增長25.6%， 兩年平均增長7.6%； 基礎設施投資同比增長 29.7%， 兩年平均增長2.3%； 制造業投資同比增長29.8%， 兩年平均增速小幅為負。 投資結構進一步優化， 高技術產業投資同比增長37.3%， 快于全部投資11.7個百分點， 其中高技術制造業投資和高技術服務業 投資同比分別增長41.6%、 28.6%。

? 出口動能強勁， 貿易結構更趨優化。 一季度， 以人民幣計價的貨 物進出口總額同比增長 29.2%， 其中出口同比增長 38.7%， 進口同比 增長 19.3%， 貿易順差 7593 億元， 比上年同期增加 6633 億元。 貿易 結構繼續優化。 一般貿易占進出口總額的比重為 61.2%， 同比提高 1.3 個百分點。 民營企業進出口占進出口總額的比重為 46.7%， 同比提高 4.4 個百分點。 機電產品、 高新技術產品出口額分別同比增長 43%、 38.9%， 占比分別為 60.4%、29.9%。 貿易伙伴更趨多元化。 我國對“一 帶一路” 沿線國家、 RCEP 貿易伙伴進出口分別增長 1.4%、 22.9%
。

? 外商投資預期和信心穩定趨好， 資金向高技術產業聚集。 一季度， 全國實際使用外資 3025 億元， 同比增長 39.9%， 較 2019 年同期增長 24.8%。高技術產業實際使用外資同比增長 32.1%， 其中高技術服務 業增長 43.9%。

農業生產平穩， 工業生產穩步回升， 服務業恢復性增長

? 一季度， 第一、 二、 三產業增加值同比增速分別為8.1%、 24.4% 和15.6%， 兩年平均分別增長2.3%、6.0%和4.7%， 占GDP比重為4.6%、 37.2%和58.3%。農業生產總體平穩， 生豬產能顯著恢復。 全國主要農區氣候條件 總體有利， 春耕春播進展順利， 冬小麥總體長勢略好于常年。 一季度， 農業增加值同比增長 3.3%， 兩年平均增長 3.4%。 生豬存欄同比增長29.5%， 出欄同比增長 30.6%。 豬牛羊禽肉產量同比增長 21.4%， 其中 豬肉產量增長 31.9%。

? 工業生產穩步增長， 企業利潤明顯改善。 一季度，全國規模以上 工業增加值同比增長24.5%， 兩年平均增長6.8%。 經季節調整， 一季 度環比增長2.01%， 略高于上年第四季度水平。 其中， 裝備制造業和高技術制造業增加值同比分別增長39.9%、 31.2%，兩年平均增長9.7%、 12.3%， 明顯高于其他行業。一季度， 全國規模以上工業企業實現利 潤總額同比增長1.37倍， 兩年平均增長22.6%。 一季度人民銀行企業家 問卷調查顯示， 企業經營景氣指數為56.3%， 分別比上季度和去年同 期高0.5個和26個百分點。

? 服務業恢復性增長， 市場預期向好。 一季度， 服務業增加值同比 增長15.6%， 兩年平均增長4.7%， 占GDP比重為58.3%， 較上年全年高 3.8個百分點。 3月全國服務業生產指數同比增長25.3%， 兩年平均增長 6.8%。 鐵路運輸、 航空運輸、 電信廣播電視衛星傳輸服務、 互聯網軟 件及信息技術服務、 貨幣金融服務等行業商務活動指數運行在60%以 上的高景氣水平； 受年初局部疫情影響較大的住宿、 租賃及商務服務、 居民服務等行業商務活動指數回升至景氣區間， 行業經營狀況明顯改 善。 服務業業務活動預期指數為62.9%， 連續兩個月高于60%。

居民消費價格總體平穩， 生產價格漲幅擴大 ?

居民消費價格總體平穩。 第一季度， 居民消費價格（CPI） 同比 持平， 扣除食品和能源價格的核心CPI同比持平。 受上年基數由高走 低影響， 1月、 2月CPI同比分別下降0.3%、 0.2%， 3月轉為上漲0.4%。隨著生豬生產持續恢復， 豬肉價格同比連續6個月下降， 一季度平均 下降12.5%， 帶動食品價格漲幅較上季度回落0.2個百分點； 非食品價 格同比下降0.1%
。

? 生產價格漲幅擴大。 第一季度， 工業生產者出廠價格（PPI） 同比 上漲2.1%， 漲幅比上季度高3.5個百分點， 各月漲幅分別為0.3%、 1.7% 和4.4%。 國內需求穩定恢復
， 油價等大宗商品價格上漲， 加之上年基 數較低， PPI同比漲幅擴大。 與大宗商品價格走勢關聯度較高的石油、 鋼材、 有色等生產資料合計上拉PPI同比漲幅約2.13個百分點。 工業生 產者購進價格（PPIRM） 同比上漲2.8%， 漲幅比上季度高4.2個百分點。 人民銀行監測的企業商品價格（CGPI） 同比上漲3.2%， 比2020年全年 漲幅擴大4.4個百分點。

財政收支恢復性增長， 就業形勢總體穩定

? 財政收入恢復性增長。 一季度， 全國一般公共預算收入57115億 元， 同比增長24.2%， 增速比去年同期高38.5個百分點。 中央財政收入 同比增長27.2%，地方財政收入同比增長21.7%。 其中， 稅收收入同比增長24.8%， 非稅收入同比增長20.7%， 國內增值稅和消費稅分別同比 增長23.9%和18.5%。

? 財政支出總體平穩。 一季度， 全國一般公共預算支出58703億元， 同比增長6.2%， 完成全年預算支出進度的23.5%。 從支出結構看，教 育支出、 科學技術支出分別同比增長13.8%
和16.3%， 基建領域支出進 度放緩， 農林水支出和交通運輸支出分別同比下降5.5%和7.8%。

? 城鎮調查失業率下降， 就業形勢總體穩定。 一季度， 全國城鎮新 增就業297萬人， 比上年同期多增68萬人。 隨著疫情防控和春季招工 的有序推進， 全國城鎮調查失業率環比和同比實現“雙降” 。 3月， 城 鎮調查失業率為5.3%， 較2月和上年同期分別下降0.2個、 0.6個百分點， 其中25-29歲群體人口調查失業率為4.8%， 低于全國城鎮調查失業率 0.5個百分點。

國際收支及外債

? 國際收支保持基本平衡。 2021年第一季度， 我國經常項目賬戶順 差751億美元。 其中， 貨物貿易順差1187億美元， 服務貿易逆差223億 美元。 資本和金融賬戶逆差751億美元。 截至2020年末， 我國全口徑4（含本外幣） 外債余額為24008億美元。 其中， 短期外債余額為13164 億美元， 占外債余額的55%。 截至2021年3月末， 外匯儲備余額31700 億美元， 較2020年末減少465億美元， 降幅為1.5%。

行業分析 –房地產行業

? 2021 年第一季度， 全國房價總體穩定。 受上年低基數影響， 商品 房銷售和房地產開發投資同比出現明顯增長。 3 月， 70 個大中城市新 建商品住宅和二手住宅價格同比分別上漲 4.4%和 3.3%， 漲幅較上年 末分別高 0.7個和 1.2 個百分點。 一季度， 商品房銷售面積同比增長 63.8%， 兩年平均增長 9.9%； 銷售額同比增長 88.5%， 兩年平均增長 19.1%。 一季度， 房地產開發投資同比增長 25.6%， 兩年平均增長 7.6%； 其中， 住宅開發投資同比增長 28.8%， 兩年平均增長 9.3%， 占房地產 開發投資的比重為74.8%。

? 房地產貸款增速總體保持平穩。 3 月末， 全國主要金融機構（含 外資） 房地產貸款余額 50.0 萬億元， 同比增長 10.9%， 增速較上年末 低 0.6 個百分點。 其中， 個人住房貸款余額 35.7 萬億元， 同比增長 14.5%， 增速較上年末低 0.1 個百分點； 住房開發貸款余額 9.5 萬億 42 元， 同比增長 5.8%， 增速較上年末低 2.4 個百分點。

碳達峰、 碳中和目標下轉型發展的電力行業 ?

2020 年， 電力行業克服新冠肺炎疫情沖擊和嚴峻的國內外形勢 影響， 為疫情防控、 復工復產提供可靠電力保障， 全年電力供需總體 平衡， 局部地區用電高峰時段電力供應偏緊。 2021 年以來， 電力生產 快速回升， 受寒潮天氣與“就地過年” 等因素影響， 用電需求旺盛。 2021年第一季度， 全國規模以上電廠發電量 19051 億千瓦時， 同比 增長 19%， 兩年平均增長 5.3%。 全社會用電量同比增長 21.2%， 其中 第一、 第二、 第三產業用電量分別同比增長 26.4%、 24.1%、 28.2%； 城鄉居民生活用電量同比增長 4.7%。

? 2020年9月， 習近平總書記在第七十五屆聯合國大會一般性辯論 上發表講話， 宣示中國將提高國家自主貢獻力度， 二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值， 努力爭取2060年前實現碳中和。 近年來， 電力 行業綠色低碳轉型成效顯著， 發電結構持續優化， 已形成較為完備的 可再生能源技術產業體系， 水電領域具備全球最大的百萬千瓦水輪機 組自主設計制造能力， 低風速風電技術位居世界前列， 光伏產業占據 全球主導地位， 產業競爭力持續提升。 截至2020年末， 我國可再生能 源發電裝機總規模達9.3億千瓦， 占總裝機容量比重為42.4%， 較2012 年上升14.6個百分點， 煤電裝機容量占總裝機容量比重降至49.1%， 2020年新增裝機中清潔電力比重超過70%。 并網風電、 太陽能發電量 快速增長， 2020年分別為4665億、 2611億千瓦時
， 同比分別增長15.1% 和16.6%。 也應看到， 我國當前發電結構仍以火電為主， 即使煤電裝 43 機比重已降至50%以下， 2020年煤電發電量占比仍高達65%左右， 電 力結構調整任重道遠。 同時， 電力行業還面臨可再生能源發電、 儲能、 電網運行系統靈活性等技術瓶頸，間歇性、 波動性較大的風電和光伏 消納問題也愈發凸顯。

? 為實現“30·60”目標， 未來應在保障電力安全、 可靠供應前提下， 構建以新能源為主體的新型電力系統， 健全有利于全社會共同開發利 用可再生能源的體制機制和政策體系。 在電力生產上， 實施煤電節能 減排升級與改造行動， 推動火電發電量盡早達峰； 優化新能源發展布 局， 鼓勵新能源就地開發利用， 逐步實現光伏、風電、 水電等清潔替 代， 逐步形成具有我國自主知識產權的新型電力系統關鍵技術體系。 在電力傳輸上， 加快電網基礎設施智能化改造和智能微電網建設； 構 建新能源消納長效機制， 加強源網荷儲銜接， 提升清潔能源消納和存 儲能力。 同時， 加快構建適應新能源快速發展的統一開放、 競爭有序 電力市場體系， 加快建設全國碳排放權交易市場， 形成有效的價格信 號， 充分發揮市場在電力資源配置中的決定性作用。

展望及下一階段政策思路

? 今年以來， 我國經濟呈現穩定恢復態勢， 穩中加固、 穩中向好。 第一季度我國 GDP 同比增長 18.3%， 兩年平均增長 5.0%， 經濟運行 開局良好， 高質量發展取得新成效。 “十四五” 時期是開啟全面建設社會主義現代化國家新征程的第一個五年， 我國發展仍然處于重要戰略機遇期， 經濟長期向好的基本面沒有改變。

? 我國經濟發展動力不斷增強， 經濟運行中的積極因素增多。 第一 季度工業生產穩步回升， 出口在外需回暖帶動下保持較快增長， 投資和消費延續穩定恢復態勢， 就業民生得到較好保障， 市場預期保持穩 定。 金融服務實體經濟的質效不斷提升， 金融機構信貸投放節奏把握 適度， 第一季度宏觀杠桿率為 276.8%， 繼 2020 年第四季度下降 1.6 個百分點后再下降 2.6 個百分點， 增強了服務高質量發展的后勁。 金 融風險總體趨向收斂， 牢牢守住了不發生系統性金融風險的底線。 人 民幣匯率在合理均衡水平上保持了基本穩定， 外匯儲備保持在 3 萬億 美元以上， 經濟應對外部沖擊的能力增強。

談問題

? 外部環境依然復雜嚴峻， 我國經濟恢復不均衡、 基礎 不穩固， 經濟社會發展仍面臨不少風險挑戰。 新冠肺炎疫情仍在全球 蔓延， 多地疫情近期出現反彈， 世界經濟復蘇不平衡不穩定日益凸顯， 寬松貨幣政策溢出效應持續顯現。 同時， 主要經濟體通脹預期升溫、 國債收益率上行， 導致部分新興經濟體貨幣貶值和資本外流壓力加大，
債務償付和再融資風險上升。 國內經濟恢復基礎尚不牢固， 居民消費 仍受制約， 投資增長后勁不足， 中小微企業和個體工商戶困難較多， 穩就業壓力較大。 一些地方財政收支矛盾突出， 區域性金融風險隱患 仍然存在。 關鍵領域創新能力有待提高， 綠色轉型任務格外緊迫， 人 口老齡化加快等中長期挑戰也不容忽視。 對此要增強機遇意識和風險 意識， 將改革和調控、 短期和長期、 內部均衡和外部均衡結合起來， 集中精力辦好自己的事， 努力實現高質量發展。

物價走勢總體穩定， 不存在長期通脹或通縮的基礎。 2021年第 一季度， 局部地區冬春疫情反復一定程度上影響了居民服務業消費復 蘇， 加之高基數和春節錯位等短期因素擾動， 我國 CPI 漲幅在零附近 運行， 3 月份由負轉正至 0.4%， 4 月份為 0.9%。 未來 CPI 總體平穩， 保持在合理區間運行。 與此同時， 國內需求穩定恢復、 國際油價等大 宗商品價格上漲， 帶動工業品價格走升， PPI 同比漲幅擴大。 疊加低 基數影響， 年內 PPI 將階段性走高， 未來隨著基數效應消退、 供給逐 步恢復， PPI 有望趨穩。 中長期看， 我國經濟運行平穩向好， 總供求 基本平衡， 貨幣政策保持穩健， 貨幣條件合理適度， 不存在長期通脹 或通縮的基礎。

談治理思路

? 穩健的貨幣政策要靈活精準、 合理適度， 把服務實體經濟放到更 加突出的位置， 珍惜正常的貨幣政策空間， 處理好恢復經濟和防范風 險的關系。 建設現代中央銀行制度， 健全現代貨幣政策框架， 完善貨 幣供應調控機制， 保持流動性合理充裕， 保持貨幣供應量和社會融資 規模增速同名義經濟增速基本匹配， 保持宏觀杠桿率基本穩定。 進一 步發揮好再貸款、 再貼現和直達實體經濟貨幣政策工具的牽引帶動作 用， 構建金融有效支持實體經濟的體制機制， 強化對實體經濟、 重點 領域和薄弱環節的支持。

? 健全市場化利率形成和傳導機制， 完善央行 政策利率體系，優化存款利率監管， 繼續釋放改革促進降低貸款利率 的潛力， 推動實際貸款利率進一步降低。 發揮市場供求在匯率形成中 的決定性作用， 增強人民幣匯率彈性， 加強宏觀審慎管理， 穩定市場 預期， 引導企業和金融機構堅持“風險中性” 理念， 保持人民幣匯率 在合理均衡水平上的基本穩定， 夯實人民幣的國際信用基礎。 加強監 測分析和預期管理， 保持物價水平基本穩定。 健全金融風險預防、 預 警、 處置、 問責制度體系， 構建防范化解金融風險長效機制， 維護和 塑造金融安全， 進一步壓實各方責任， 分類施策補充中小銀行資本， 牢牢守住不發生系統性金融風險的底線。

總結

? 1.宏觀經濟狀況監測通脹率以及經濟增速， 可以快速對當前經濟狀況有個基本的判別。

? 2.貨幣政策的實施內容對同學們的要求是可以看懂。

? 3.同學們， 需要知道宏觀環境可以造就機會。 正如很多行業的興起衰敗一樣。 很多大公司的快速崛起， 不是公司有多厲害， 而是公司創造的服務順應時代發展的需求。 很多公司有
好的表現得益于宏觀環境的大機會。 看不懂大環境， 很難有最終的長期的持股信念。

Reits的推出

? 首批5單基礎設施公募REITs項目獲得中國證監會準予注冊的批復

? 2021年5月17日， 首批5單基礎設施公募REITs項目經上交所審核通過并向中國證監會申請注冊后， 正式獲得中國證監會準予注冊的批復， 標志上交所基礎設施公募REITs試點進程又跨越了一個重要的里程碑。

? 本次獲批的5單項目分別為華安張江光大園封閉式基礎設施證券投資基金、 浙商證券滬杭甬杭徽高速封閉式基礎設施證券投資基金、 富國首創水務封閉式基礎設施證券投資基金、 東吳蘇州工業園區產業園封閉式基礎設施證券投資基金和中金普洛斯倉儲物流封閉式基礎設施證券投資基金。 首批項目涵蓋收費公路、 產業園、 倉儲物流和污水處理四大主流基礎設施類型， 覆蓋京津冀、 長江經濟帶、 粵港澳大灣區、 長江三角洲等重點區域， 優先支持基礎設施補短板行業及高科技、 特色產業園區等， 聚焦優質資產， 創新規范并舉， 具有良好的示范效應。

Reits意義所在

? 當前環境下， 開展基礎設施公募REITs試點具有重要意義， 可有效盤活基礎設施存量資產， 拓展基礎設施權益融資渠道， 優化社會資源配置， 引導中長期資金參與資本市場， 并為投資者提供更多樣化的投資工具和產品。 同時， 基礎設施公募REITs試點落地， 將進一步推動創新我國基礎設施領域投融資機制， 深化金融供給側結構性改革， 有助于增強資本市場服務實體經濟的質效。

公募REITs基金銜枚疾進。

2021年5月8日， 已有10只REITs產品上報。

5月17日晚， 首批9只公募REITs基金正式獲得證監會批復。

5月19日， 首批9只公募REITs基金發布了詢價公告、 招募說明書、 托管協議等文件。

5月24日起， 部分公募REITs基金將開始詢價； 5月30日起，部分公募REITs認購。

6月7日， 部分公募REITs確定網下和公眾部分最終發售份額； 6月11日， 部分公募REITs基金將正式成立。

首批9單公募REITs中， 深交所4單， 上交所5單， 預計募集規模合計近300億元

? 來自上交所首批5單基礎設施公募REITs項目， 分別為華安張江光大園封閉式基礎設施證券投資基金、 浙商證券滬杭甬杭徽高速封閉式基礎設施證券投資基金、 富國首創水務封閉式基礎設施證券投資基金、 東吳蘇州工業園區產業園封閉式基礎設施證券投資基金和中金普洛斯倉儲物流封閉式基礎設施證券投資基金。

? 深交所本次獲批的 4 單項目分別為： 中航首鋼生物質封閉式基礎設施證券投資基金、博時招商蛇口產業園封閉式基礎設施證券投資基金、 平安廣州交投廣河高速公路封閉式基礎設施證券投資基金、 紅土創新鹽田港倉儲物流封閉式基礎設施證券投資基金。

? 此次公募REITs基金有三種發售方式： 通過向戰略投資者定向配售（ “ 戰略配售” ） 、 向符合條件的網下投資者詢價發售（ “ 網下發售” ） 及向公眾投資者公開發售（ “ 公眾發售” ） 相結合的方式進行發售。

與普通基金相比， 公募REITs基金在認購上多了一個詢價環節， 這跟上市公司IPO類似。 為此， 首批公募REITs專門發布了詢價公告。

從整個流程來看， 首先， 公募REITs基金需要做網下機構投資者的詢價， 然后發布詢價公告， 愿意認購的投資者根據價格區間在交易所的IPO系統中參與投標； 詢價完畢后根據報價情況完成定價； 接著， 投資者根據定價上報認購量， 確定之后完成發售過程； 最后基金成立上市。

? 上交所公布的REITs產品信息顯示， 根據流程， T日也就是5月31日， 為網下基金份額認購日及繳款日、 公眾基金份額認購日及繳款日； T-8日（ 5月19日） 披露招募說明書、 詢價公告等文件； T-7日網下路演； T-5日（ 5月24日） 為詢價日； T-1日刊登發售公告。 5月30日投資者就可以買到REITs基金。

? 總體來看， 7只公募REITs產品詢價時間為5月24日， 2只為5月25日。

? 9只公募REITs基金， 6只詢價區間大多在2~5元， 3只詢價區間在8~10元。

? 首批9只公募REITs基金初始募集基金總額預計在300億左右。 各只基金的戰略配售比例均超過55%， 在55.33%-78.97%之間， 有4家戰略配售比例超過70%， 如浙江杭徽74.30%、 首創水務76%、 普洛斯72%、 廣州廣河78.97%， 說明有一批機構投資者很喜歡公募REITs基金。

以戰略配售比例最高的廣州廣河產品為例， 該基金詢價區間12.471元/份—13.257元/份， 詢價時間為5月25日。 準予募集份額7億份。 其中， 戰略配售份額5.528億份， 占基金份額發售總量的比例為78.97%； 網下初始發售數量為1.12億份， 占扣除初始戰略配售數量后發售數量的76.22%;公眾投資者初始發售數量僅為 0.35億份， 占扣除初始戰略配售數量后發售數量的23.78%。

? 平安廣州交投公募REITs由平安基金擔任公募基金管理人， 平安證券擔任資產支持證券管理人和財務顧問， 雙方共同協助廣州交通投資集團有限公司完成本次公募REITs項目申報。

? 該產品對應的基礎設施項目為廣河高速（ 廣州段）， 位于粵港澳大灣區核心地段， 項目全長70.75公里，是目前國內首批申報的公募REITs中估值及規模最大的一單。 借助REITs產品的發行， 可打通廣州交投在“投、 融、 建、 管、 退” 全生命周期的發展與投融資鏈條， 在優化商業模式的同時， 實現持續穩定的利潤貢獻，促進項目持續健康平穩運營。

平安廣州交投公募REITs投向的高速公路資產， 算是較為優質的投資標的之一。 從行業上來看， 經過多年的制度改革， 大多數省份的高速公路主體已經完成集中化管理， 各地均擁有一家占據主導地位的高速公路經營主體， 業務占比較高， 具有明顯的集聚特征。 根據《2019年全國收費公路統計公報》 ， 截至2019年， 我國高速公路通車里程14.28萬公里， 占收費公路總里程的83.48%， 其中政府還貸性高速公路7.45萬公里， 占高速公路總里程的52.13%， 經營性高速公路6.84萬公里， 占高速公路總里程的47.87%。

? 平安基金REITs有關負責人表示， “ 中國如此龐大的高速公路沉淀資產， 通過公募REITs盤活是非常好的選擇。 ” 公募REITs具有權益型融資工具屬性， 在盤活存量資產的同時， 可以有效幫助企業降低負債率。 站在投資人角度， 高速公路公募REITs是一款整體風險相對可控、 分紅較為穩定的理財產品， 不僅適合機構投資人， 對普通投資者也具有較大吸引力。

? 而另一只公募REITs——招商蛇口產業園REITs獲得了資本市場的追捧， 各類型專業機構投資者熱情高漲、 踴躍參與， 在原計劃外部戰略配售（ 不含原始權益人認購部分） 預留30%額度情況下獲得了近3倍超額認購。 目前招商蛇口產業園REITs最終鎖定戰略投資者10余家， 除原始權益人招商蛇口外， 其他戰略投資者類型為保險資金、 大型央企投資機構、 產業基金、 銀行和券商自營及理財資金。

? 從首批9只公募REITs基金來看， 每只基金一般有3名擬任基金經理， 其中首鋼綠能有4名擬任基金經理。

? 相關基金經理此前大多數有相關產業工作經驗， 是公募管理人為推進公募REITs業務引進的人才。

? 事實上， 許多公募管理人不僅早早準備好公募REITs的人才， 而且也搭建了自己的REITs團隊并不斷發展研究項目。

? 國泰君安自2019年試點調研伊始， 便組建了專業團隊， 在集團體系內建立了橫跨多部門的公募REITs聯合推進小組， 提前布局基礎設施REITs市場， 密切跟蹤關注政策進展， 深入研究不同地區國資轉讓、 稅務籌劃等行業性問題及解決方案。

? 博時基金表示， 早在2008年就開啟了REITs研究工作， 并且儲備了不動產投資領域專業人員； 博時基金的全資子公司博時資本在2012年成立以來也操作了多單ABS和類REITs項目。

? 去年在公募REITs相關的通知和法規出臺后， 博時基金內部聯合母子公司資源第一時間組建了公募REITs的工作小組， 并及時市場化招聘了多名具有REITs投資運營能力的專業人才。

? 同時， 該公司有效協同招商證券和中信證券， 就其在股權融資領域、 私募REITs等資產證券化領域的豐富經驗進行高效的交流溝通， 在各自獨立開展盡職調查的基礎上， 共同推進博時招蛇REITs項目進程。

? 平安基金表示， 公司是國內較早布局公募REITs業務的先行者之一， 目前公司已建立超過10人的專職團隊， 產品成員具備IPO、 財務、 法律、 稅收、 資產評估等專業經驗， 運營人員分別來自國內主流高速公路運營及投資機構， 均具備5年以上基建投資和運營管理經驗。

? 除首批9只公募REITs基金之外， 不少基金公司向21世紀經濟報道記者表示有意申報公募REITs產品。

三、 時政金融分析

? 1.葉飛事件看“市值管理”

? 未來中國市場的投資出路？

? 2.數字貨幣的暴漲暴跌對于我們有何借鑒意義？

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? 學習內容： 宏觀經濟學、 金融學、 企業戰略管理

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